余永定：应该停止进一步增加外储

　　【财新网】(记者 王力为)中国社科院学部委员余永定表示，2013年以来，中国外汇储备重回快速增长，国际收支结构显著恶化，亟待从新增外储流量入手，治标并治本。

　　他在社科院近日举行的一次内部讨论中表达了上述观点。

　　央行的最新数据显示，截至3月末，中国外汇储备余额近3.95万亿美元，占全球外储总量的三分之一。

　　如何化解中国巨额外储投资困局?余永定表示，要从整个国际收支结构来考虑。

　　他称，中国通过出口顺差，积累了近5万亿美元的对外资产(包括外储和其他对外投资);通过引资积累了近3万亿美元的对外债务。作为一个拥有近2万亿美元净债权的债权国，中国的投资收入却在过去10年的多数时间中都是负值。

　　外管局数据显示，2013年中国净投资收益为-599亿美元(逆差)，较2012年扩大70%，创出30年来的次高，仅次于2011年的853亿美元逆差。

　　“这是一个不祥的征兆。这种趋势如不逆转，中国可能在未来10年中成为‘国际打工仔’”。余永定称，届时中国必须维持贸易顺差，而顺差所得收入将完全用于支付外国投资者在中国的投资收益，而不是用于输入产品、资源和技术。“一旦出现这种局面，中国经济增长将告终结。”

　　对于中国净投资收益为负的原因，余永定指出，一方面海外在华投资回报率高达20%到30%;另一方面以美国国库券为主的中国海外投资回报率仅有2%到3%。

　　全球范围内，拥有巨额净债权但却长期维持投资收入逆差的国家，“大概只有中国一家”，在他看来极不正常。

　　余永定表示，由于中国是仅次于美联储的美国国债持有者，已被美国债市深度套牢，“对外储存量进行调整已十分困难”。“更令人头痛的则是新增外储(流量)。”他说，即便能卖掉一些美国国债，用于其他资产的投资，但马上又要买进更多的美国国债。

　　他建议，外储解局首先应该停止进一步增加外汇储备，“最简单的办法是央行停止对外汇市场的干预”。央行一旦停止干预，市场将自动作出调整，贸易顺差和资本项顺差都将会减少，直至两者都为零或一正一负。

　　他表示，国际收支最近几年出现的新变化是，通过人民币国际化打开资本管制缺口，导致短期跨境资本大量流入。为了维持人民币汇率稳定，央行不得不大量买入美元，将流入的套汇、套利资金转化为美国国库券。“现在短期跨境资本流入大有取代长期资本流入，成为决定中国资本项目差额主要因素的趋势”。要遏制这一趋势，“汇率市场化是最简单、最直接的办法”。

　　在余永定看来，根本解决办法是对中国的引资政策和贸易政策进行调整。

　　他称，中国长期保持贸易顺差与外贸政策中的重商主义倾向有关;长期保持资本项顺差与引资政策有关。外商直接投资(FDI)变成地方政府政绩工程的重要组成部分，形形色色的优惠政策并未成为历史。

　　对于通过进一步开放资本项目以及“金融投资”来解决不平衡问题的观点，余永定称“我不抱希望”。他认为，“短期跨境资本的流动一定是顺周期的。你想让它流入，它一定流出;你想让它流出，它一定流入。”“这不能怪投资者，这是制度缺陷和政策缺陷之使然。”

　　余永定表示，事实上很难区别“金融投资”和“金融投机”，“中国的股市是世界上最失败的股市之一。中国居民‘全民炒股’的结果如何大家都心知肚明。中国关起门来时没做好的事情，通过开放资本市场就能做好吗?我很是怀疑。”

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